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招银国际发研报指,作为在寿险及财富管理领域领先全球的一家险企,保诚(02378)在分拆其欧美业务后,重新聚焦亚太市场,尤其是东南亚新兴市场的业务发展。公司在财富人口剧增、疫后保障和财富管理需求高升的亚洲市场,有望取得在寿险及财富管理新业务上长期稳定的增长。同时,即将落地的与内地通关政策及自东南亚新兴市场的逐步复苏,将大大提振板块情绪,促进公司新业务增长动能于2023年企稳回升。
估值层面,该行基于戈登股利增长模型(GGM),采用市值/内含价值(P/EV)的估值方法。首次覆盖,予以买入评级,目标价143港元,反映1.1倍23财年P/EV倍数。
该行续指,公司在香港市场寿险新业务价值的贡献相较于同业占比更大。在疫情爆发前,截至2019年年底,保诚香港的新业务价值贡献高达58%,远高于同期友邦香港的新业务价值占比37%;封关后,截至2021年年底,保诚香港的新业务价值贡献为29%。这反映了相较于同业,中港两地通关后内地客户投保额的回升将对保诚香港寿险新业务价值修复的增量空间更大。看好公司2023年防疫政策放松后将释放的新业务增长动能。