中泰证券股份有限公司戴志锋,陆韵婷近期对东方财富(300059)进行研究并发布了研究报告《东方财富2022年中报点评：经纪业务增速持续超越市场，资产负债表持续扩张》，本报告对东方财富给出买入评级，当前股价为22.89元。
东方财富(300059)
投资要点
(资料图)
事件：8 月 12 日东方财富披露业绩， 22 上半年公司营业收入和归母净利润分别同比增长 9.1%和 19.2%至 63.1 亿元和 44.4 亿元，半年度净利润率同比提高 6pct 至 70.4%，非年化 ROE 为 8.04%，其中 Q2 营收和净利润为 31.1亿元和 22.7 亿元，较 22Q1 环比-2.6%和+4.7%，业绩符合市场预期；
从各业务条线来看，22 上半年东财的基金代销，手续费和利息净收入分别同比-8.0%，24.4%和 19.0%至 23.5 亿元，27.7 亿元和 11.8 亿元，占总营收的37.3%，44.0%和 18.7%；
22 上半年东财的经纪业务净收入同比增长 28%至 24.4 亿元，远高于 7.6%的市场股基交易额的同比增速，维持高增长趋势；值得注意的是，东财在本次中报中首次披露了报告期间的股基交易额为 9.64 万亿元， 对应市占率 3.87%；
基金代销业务喜忧参半：喜的是在经历一季度保有量的较大减少后，随着 2 季度市场的反弹，天天基金 22 年 6 月末权益类和非货币基金的保有额较 22 年 1季度末分别增长 439 亿和 520 亿至 5078 亿元和 6698 亿元，接近年初的数额，且权益基金保有额的增长强于主要竞争对手（图表 4）；不足的在于天天基金平台的活跃度下滑明显，22 上半年天天基金的交易日和非交易日日均活跃访问用户数量分别为 301.5 万和 107.4 万人，同比下降 29.0%和 38.9%；
22 上半年东财的利息净收入同比增长 19%至 11.8 亿元，增量主要来自于其他债权投资的利息收入（由 21H 的 0.7 亿元增长至 22H 的 1.8 亿元）以及代理买卖证券款大幅增长后带来的利息收入，公司 22 年 6 月末两融余额市占率持平于年初，约为 2.37%，成长性较弱；
22 上半年东财的投资收益和公允价值合计同比大幅增长 55%至 6.4 亿元，一方面是由于公司可转债补充了较多资金， 叠加卖出回购融资规模大幅增长， 使得公司 22 年 6 月末末交易性金融资产规模同比大幅增长 100%至 477 亿元，资产负债表扩张明显，另一方面东财的交易性金融资产中超过 70%是债券，表现较为稳定，上半年 3.13%的年化投资收益率处于近年来正常区间；
22 上半年东财的营业成本率在营业收入同比 9.1%的正增长情况下同比上升 2.03pct 至 32.76%，主要原因是研发费用比较刚性，上半年同比增长 71%至 4.73 亿元；
综上， 在上半年权益市场整体较为弱势的情况下， 东财依靠持续高增长的经纪业务和资产负债表的扩张取得了远超传统券商的营收和利润表现， 基于当前基金发行市场的逐渐回暖以及非货基金保有量的反弹，以及东财经纪业务上半年强劲的表现，我们上调公司 22 年净利润增长 15.4%至 98.7 亿元（前值为增长2.1%至 87.3 亿元），当前股价对应 22 年的 PE 为 30.7 倍，维持买入评级。
风险提示: 市场交易量和两融余额大幅度下降，基金保有量和销售规模大幅度下降；公司高管大幅度减持股票
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券(000783)谢宇尘研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.35%，其预测2022年度归属净利润为盈利91.9亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级25家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为31.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方财富（300059）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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